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导语

Introduction

比来的新能源汽车财产，一片萧瑟。

作者丨杨 晶

责编丨崔力文

编纂丨朱锦斌

跟着比亚迪“美金片电池”和宁德时期“麒麟电池”破圈以后，陪伴着能量密度和续航里程的晋升，磷酸铁锂电池再次成为行业热门。而作为新能源汽车动力电池的主要构成部门，磷酸铁锂电池正极材料也最先备受存眷。

9月29日，作为一家磷酸铁锂正极材料出产的企业，万润新能正式登岸科创板，以高达刊行价钱299．88元／股的刊行价钱成为A股本年以来最贵、史上第二多发行价的新股。按照打新法则，投资者打新中一签需缴款近15万元。

不外，在多发行市盈率下，万润新能也遭到很多投资者弃购，再者由于高价新股上市以后的走势使人耽忧，网上投资者抛却认购数目153．09万股金额4．59亿元。另外，截至10月12日，万润新能报197．28元，下跌约34％，总市值168亿元。

从磷酸铁锂电池财产链来看，上游企业包罗原材料厂商，中游包罗正负极材料出产企业，下流是电池厂商、汽车厂商和储能企业等。这几年中国新能源汽车财产飞速成长，万润新能作为中游企业理应遭到热捧，现在在本钱市场表示却截然不同，造成这一场合排场缘由安在？

有实力，但不强

万润新能在2010年在湖北十堰成立，首要从事锂电池正极材料研发、出产、发卖，主营产物涵盖磷酸铁锂正极材料和先驱体、锰酸锂正极材料等。迄今为止，万润新能源已成为宁德时期、比亚迪、中立异航、亿纬锂能、赣锋锂电等企业的供给商。

按照相干数据统计，2018年万润新能的市场份额位在行业第二位；2019年、2020年，公司市场份额位在行业第三位，仅次在德方纳米和湖南裕能。值得一提的是，德方纳米在2019年IPO上市，湖南裕能也在本年在创业板IPO成功过会。

2019年－2021年万润新能的营业收入别离为7．66亿元、6．88亿元、22．29亿元；归母净利润别离为－0．73亿元、－0．45亿元、3．53亿元。此中2021年归母净利润由负转正，首要是受益在下流新能源汽车终端需求影响。

从收入组成来看，磷酸铁锂是万润新能主营营业收入的首要来历，近3年磷酸铁锂的营业收入别离为6．96亿、6．2亿、21．69亿元，在营收中的占比别离为92．67％、91．85％、99．5％，比重均跨越90％。

因为起步早，深耕磷酸铁锂正极材料范畴多年，万润新能获得了财产链中游企业，特别是巨子企业的青睐。近三年，来自宁德时期、比亚迪的收入占比始终保持在70％以上。2019年－2021年，宁德时期均为万润新能第一年夜客户，发卖比例达63．16％、59．43％和44．35％。

一方面是下流新能源汽车市场需求兴旺，和动力电池装机容量增加的影响；另外一方面则是来自在其本身产销范围的扩年夜，万润新能磷酸铁锂产物求过于供。估计本年1到9月营收为66．8亿元到78亿元，同比增加483．22％至581．01％；估计净利润约为7．4亿元至8亿元，同比增加304．44％至337．23％。

今朝万润新能所处的行业正处在产能高速扩大期，按照GGII统计数据，2019－2021年，磷酸铁锂出货量别离为8．8万吨、12．4万吨和47万吨，别离增加51．72％、40．91％和277％，市场需要呈年夜幅上升趋向。

相较之下，2019－2021年，万润新能的磷酸铁锂产能别离为1．88万吨、2．25万吨和4．28万吨。虽然比年增加，但相较第1、第二的湖南裕能和德方纳米仍存在较年夜距离，二者客岁磷酸铁锂产能均跨越10万吨。

另外稀有据显示，在新能源汽车需求年夜幅增加的环境下，万润新能在2018－2020年3年的市场份额却在延续降落，2018年的份额为19．1％，2019年降至16．7％，2020年降至13．5％。所以万润新能才寄望在IPO上市，召募资金扩大产能。

按照招股书表露，万润新能2022年、2022年和2023年1月、2022年和2023年一季度估计总产能将别离到达17．50万吨、19．61万吨、23．83万吨。为了进一步深度绑定下流客户，万润新能已与下流焦点客户成立计谋合作关系。

作为对照，出货量远高在万润新能的德方纳米在2019年的刊行价钱为41．78元／股，现在股价不变在270－300元之间。而对万润新能来讲，太高的出发点是一年夜隐患，别的和所有行业一样，市场竞争加重和行业产能多余等身分，也在影响着其市场表示。

年夜市场，年夜竞争

前段时候，广汽团体董事长曾庆洪曾暗示，“动力电池本钱已占到我们新能源汽车的40％－60％，不竭增添，那我此刻不是在给宁德时期打工吗？”但是宁德时期回应称，“财产链短时间的困扰，来自上游矿产的本钱炒作，炒作带来了碳酸锂、电解液等原材料价钱的暴涨。”

数据显示，2021年我国动力电池产量累计219．7Gwh，同比累计增加163．4％。此中，三元电池产量累计93．9GWh，占总产量42．7％，同比累计增加93．6％；磷酸铁锂电池产量累计125．4GWh，占总产量57．1％，同比累计增加262．9％。

可以看到，跟着补助退坡、手艺前进等多方身分影响，电池厂商对电池的续航、本钱有了加倍综合的考量。也恰是由于此，磷酸铁锂正极材料正慢慢蚕食三元正极材料市场份额，成为锂电池最首要的正极材料之一，同样成为了更多相干企业的选择。

正如前文所述，处在新能源财产链中心环节的万润新能，固然处在新能源这条热点赛道上，而且营业充实对口。可是依然需要对上游碳酸锂等原材料把控价钱，同时也要应对下流动力电池厂商的议价能力。

可是万润新能明显没有做好充实的预备，其原材料供给商存在集中度偏高和联系关系采购占比力高的风险。原材料供给商假如过度集中，一旦交支出现问题，或价钱猛烈波动，城市对万润新能的经营发生重年夜影响。

别的，电池价钱还在上涨。按照Wind数据显示，作为电池正极材料的国产磷酸铁锂价钱在2021年1月1日价钱为3．85万元／吨，而到2021年12月31日，该价钱已涨至10．30万元／吨。截至9月29日，国产磷酸铁锂价钱已达到16．25万元／吨。

万润新能在招股书中暗示，若首要客户市场份额进一步扩年夜，将来公司对上述首要客户的收入占比可能进一步提高。若将来首要客户因经营晦气或调剂供给商规模等缘由，削减对公司的采购量，或因产能没法知足下流需求，致使首要客户流掉，都将对公司的延续成长和盈利发生晦气影响。

一方面是内部面对着严重的挑战，另外一方面，外部的情势也不容轻忽。除同业在快速扩产外，磷化工、钛白粉等企业也纷纭跨界插手磷酸铁锂赛道，且投资范围较年夜，让这个细分市场竞争愈发剧烈，市场份额也将被进一步瓜分。

不外，再回到本钱赛道来看，对“破发”缘由，有市场人士指出，万润新能固然处在热点赛道范畴，但今朝市场进入深度调剂，赛道股正处在杀估值阶段，高价新股被市场选择性抛却。同时，近期新股破发环境增添，也影响高价新股的上市表示。

除新能源财产中游企业外，鄙人游的电池厂商也备受股价困扰。此前，此前因原材料价钱飙升，宁德时期的盈利能力曾遭质疑，其股价已延续下挫一个多月，曾两次跌破万亿市值。直到比来发布前三季度事迹，才重回正轨。

而新能源汽车厂商则更惨，本年三季度，比亚迪跌超24％，蔚来美股跌超27％、港股跌超29％，小鹏美股跌超62％、港股跌超63％，抱负美股跌超39％、港股跌超40％。这些新能源明星车企的表示，让所有人感触感染到了汽车行业的冷气。

不难看出，新能源汽车财产固然疯狂，但仿佛亚新体育手机APP下载又回到了理性。不外本钱市场老是难以揣摩，本钱助推新赛道的故事其实不生疏，汗青老是频频上演。也许“喜新”的本钱，没有永久的骄子。

原文题目:新股5天失落34%，新能源赛道没有“骄子”